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　　广州酒家(603043) 演讲环节要素！ 8月28日，公司发布2026年半年报。2026年上半年，公司实现停业收入21。78亿元（YoY+9。39%），实现归母净利润3083。08万元（YoY-21。15%），实现扣非归母净利润4411。05万元（YoY+25。60%）。Q2单季，公司实现停业收入10。40亿元（YoY+9。99%），实现归母净利润-2192。31万元（同比增亏84。08%），实现扣非归母净利润-877。56万元（同比减亏24。36%），从由于二季度公司集中封闭部门低效餐饮门店及厂房设备更新，确认资产措置及报废丧失约2294万元。 投资要点！ 速冻单季加快放量，餐饮Q2增速回落但仍正增。分产物看，速冻食物延续稳健放量态势，2026H1实现收入5。93亿元（YoY+12。7%），此中Q2收入2。84亿元（YoY+17。7%），增速显著高于一季度的+8。4%，呈加快态势。餐饮办事H1实现收入8。46亿元（YoY+9。5%），此中Q2收入3。75亿元（YoY+6。9%），增速较一季度的+11。7%有所放缓，从因二季度集中关店对收入端构成阶段性影响，但新开门店支持营收正增。月饼系列产物H1收入4659万元（YoY+43。75%），Q3旺季表示无望随中秋临近逐渐。 省外及境外市场加快开辟，出海计谋成效。分地域看，Q2公司加快省外及境外市场的开辟，月饼等产物进入欧美、等多国商超，境外市场份额稳步提拔，区域布局持续优化。Q2单季省外食物制制营收2。24亿元（YoY+53。28%），占比达35%；境外开市客等渠道铺货量添加，食物制制营收同比高增64。00%，全国化扩张取出海趋向延续向好。餐饮营业布局优化，关旧开新门店底盘稳步扩张。上半年公司封闭部门低效餐饮门店，同时新开文昌总店、书坊街店、白云机场T3店等曲营优良门店，期末曲营门店净增2家至58家，此中陶陶居曲营由28家增至30家，广州酒家曲营维持27家，特许运营门店16家，门店布局持续优化、运营底盘稳步扩张。 费用端平稳，盈利质量待旺季进一步。H1分析毛利率24。86%（YoY+1。08pct），发卖/办理/研发/财政费用率别离为11。32%/8。68%/1。40%/-0。59%（YoY+0。03/+0。32/-0。24/+0。49pct），全体连结平稳；净利率约2。51%（YoY-0。21pct）。陪伴H2月饼旺季到临及关店一次性影响衰退，全年盈利无望修复。 盈利预测取投资：公司持续鞭策“餐饮+食物”双从业高质量协同成长，深耕市场优化渠道帮力发卖业绩连结增加，跟着消吃力边际修复餐饮营业无望企稳回升，月饼根基盘仍然安定。我们维持此前盈利预测，估计公司2026-2028年归母净利润为5。30/5。55/5。90亿元，同比增加8。65%/4。65%/6。40%，对应EPS为0。94/0。98/1。04元/股，8月31日股价对应PE为14。78/14。12/13。27倍，维持公司“增持”评级。 风险峻素：宏不雅经济下行风险、食物平安风险、原材料价钱波动风险。

　　广州酒家(603043) 2025年收入稳健增加，分红提振股东报答，维持“增持”评级 公司发布2025年报。2025年公司实现营收53。8亿元，同比+5。0%；归母净利润4。88亿元，同比-1。2%。单2025Q4营收11。0亿元，同比+7。5%；归母净利润0。39亿元，同比-15。9%。全年来看公司收入实现稳健增加。我们维持2026-2027年归母净利润为5。4、5。7亿元，新增2028年归母净利润为5。9亿元，EPS为0。95、1。00、1。04元，当前股价对应PE为16。7、15。9、15。3倍。公司2025年累计分红2。8亿元，分红比例58。03%，持续提振股东报答，维持“增持”评级。 月饼以价换量，速冻食物价盘企稳，餐饮营业增速较快 （1）食物：2025Q4食物营业营收6。7亿元（同比+6。8%），此中月饼/速冻/其他食物营收别离同比-0。42%/+5。33%/+17。01%。分区域看：2025Q4食物制制营业广东省内、境内广东省外、境外市场收入别离为3。4/3。2/0。1亿元，同比别离-5。7%/+25。8%/-18。4%，省外增加加快。分渠道看：2025Q4食物制制营业曲销、经销营收同比别离+26。3%/+1。5%，公司正在安定保守渠道的同时，取新型会员超市以“渠道定制+品类立异”的模式加强合做，多款产物进入山姆、盒马、开市客，贡献新的增量。全年拆分量价来看，月饼销量/均价同比别离+4。4%/-3。3%，实现以价换量；速冻食物销量/均价同比别离+2。8%/-0。1%，均价逐步企稳。（2）餐饮：2025Q4餐饮营业营收4。1亿元（同比+11。5%），公司正在稳步开辟焦点城市新店的同时，完成文昌总店等存量门店的升级。 月饼、速冻毛利率提拔显著，餐饮利润率承压 2025年公司毛利率31。6%（YoY-0。1pct），此中月饼/速冻/其他食物/餐饮毛利率别离为53。3%（YoY+1。6pct）/27。5%（YoY+1。4pct）/25。5%（YoY-0。4pct）/14。3%（YoY-1。6pct），毛利率下降从因低毛利的其他食物和餐饮营业占比提拔。2025年发卖/办理/研发/财政费用率别离为10。1%/8。5%/1。4%/-0。5%，同比+0。3pct/-0。6pct/-0。1pct/+0。1pct。此外，2025年信用减值丧失同比影响净利率0。2pct。分析来看归母净利率9。1%（YoY-0。6pct），盈利能力承压。瞻望将来，公司持续加强精细化办理，降本增效持续表现，餐饮方面跟着文昌总店升级完成无望拉动全体收入及盈利能力，估计净利率有所修复。 风险提醒：宏不雅经济波动风险、市场扩展不及预期、原材料价钱波动风险等。

　　广州酒家(603043) 2026Q1收入稳健增加，焦点利润表示亮眼，维持“增持”评级 公司发布2026年一季报。2026Q1公司实现收入11。39亿元，同比+8。85%；归母净利润0。53亿元，同比+3。42%；扣非归母净利润0。53亿元，同比+13。19%。公司收入实现稳健增加，焦点利润表示亮眼。我们维持2026-2028年归母净利为5。4、5。7、5。9亿元，EPS为0。95、1。00、当前股价对应PE为16。3、15。5、14。9倍。公司运营连结稳健，食物、餐饮营业双轮驱动支持成长，维持“增持”评级。 食物营业稳健增加，餐饮延续较快增加态势 （1）食物：2026Q1食物营业营收6。47亿元（同比+7。11%），此中月饼/速冻/其他食物营收同比别离-1。29%/+8。37%/+6。15%，月饼进入淡季，速冻食物稳健增加。分渠道看，曲销、经销同比别离+17。35%/+2。0%，线上曲销渠道表示亮眼，成为高毛利增加引擎。分地域看，广东省内、外同比别离+5。26%/+13。46%，省外市场拓展成效显著。2026年一季度末经销商数量967家，较期初净增26家。（2）餐饮：2026Q1餐饮营业营收4。72亿元（同比+11。66%），延续较快增速，或因春节旺季效应、商务消费逐渐苏醒、文昌总店升级完成后的运营贡献。 毛利率显著提拔，费用投放加大致净利率承压 2026Q1公司毛利率28。1%（YoY+2。7pct），通过“供应链一体化+集中采购+智能化”实现降本增效，叠加“产物矩阵取渠道生态优化”的布局性升级，继续支持毛利率修复。费用端，2026Q1发卖/办理/研发/财政费用率别离为11。0%/8。3%/1。3%/-0。3%，同比+0。6pct/+1。0pct/-0。1pct/+0。5pct，公司或为支撑渠道拓展及营业成长加大发卖费用投入。分析影响下，归母净利率为4。63%（YoY-0。2pct），而扣非归母净利率同比+0。2pct，公司从停业务盈利能力稳步提拔。 全年盈利能力无望稳步提拔 瞻望全年，公司速冻营业持续改善，公司加大产物立异、完美产物矩阵、优化产物布局、营销持续发力，积极拓展取山姆等会员超市的合做，无望正在鞭策食物营业增加的同时继续鞭策毛利率修复；跟着餐饮需求回暖，老店升级结果叠加稳步拓店，餐饮营业无望延续优良增加。同时精细化办理下费用率估计连结相对不变，公司全年盈利能力无望稳步提拔。 风险提醒：宏不雅经济波动风险、市场扩展不及预期、原材料价钱波动风险。

　　广州酒家(603043) 投资要点 广州酒家发布2025年报，公司实现营收53。82亿元，同比增加5。04%；实现归母净利润4。88亿元，同比下降1。19%。2025Q4公司实现营收10。97亿元，同比增加7。49%；归母净利润为0。39亿元，同比下降15。88%。 品类根基连结不变，食物制制及餐饮办事收入稳健提拔。分品类看，2025年食物制制营业实现营收37。54亿元，同比增加5。16%。此中，月饼系列产物实现营收16。52亿元，同比增加0。96%；速冻食物实现营收10。57亿元，同比增加2。67%；其他产物实现营收10。45亿元，同比增加15。59%。餐饮办事营业实现营收15。39亿元，同比增加5。79%。2025Q4食物制制/餐饮废料/其他商品发卖办事别离实现收入6。73/4。08/0。02亿元，同比别离+6。84%/+11。47%/-86。15%，此中月饼系列产物/速冻食物/其他产物别离同比-0。42%/+5。33%/+17。01%至1。94/2。71/2。08亿元。2025年食物制制/餐饮办事收入占比别离为70%/29%，同比别离+0。08/+0。20pct；月饼及速冻食物占总营收的比沉别离为31%/20%，同比别离-1。24/-0。45pct。 经销代销仍为次要发卖渠道，外省拓市场增速更佳。分渠道看，2025年间接发卖/经销取代销别离实现营收12。14/25。41亿元，同比别离增加7。92%/3。89%；25Q4别离+26。27%/+1。52%至1。71/5。02亿元。2025年间接发卖/经销取代销收入占比别离为23%/47%。分地域看，2025年广东省内/境内广东省外/境外别离实现营收26。00/10。93/0。61亿元，同比别离+3。93%/+9。37%/-11。21%。 2025Q4公司全体毛利率为28。69%，同比提拔2。66pct，同期发卖费用率/办理费用率/研发费用率别离为14。05%/13。85%/2。04%，同比别离+0。58/+0。62/+0。22pct，Q4全体净利率为3。54%，同比下降0。72pct。 2026年公司继续深耕“餐饮+食物”双从业计谋：①产物侧，开辟升级低GI系列、薄盐无硝腊肠系列，滋补炖汤、糖水系列等产物，同时落实“宽类窄品”选品策略，聚焦“靓汤粽”系列产物、岭南特色手信系列、西点烘焙等高潜力品类，打制新兴增加极；②渠道侧，线上发力乐趣电商营业，拓展“曲播+”生态；线下强化取会员制商超及立即达平台的“产物定制”取“产物共创”，鞭策利口福连锁门店成长的同时，挖掘多乐颂和陶陶居饼家增加潜力；③门店端，落实“广州酒家”“陶陶居”门店开辟，我们估计广州酒家维持每年1-2家开店速度。 盈利预测取投资评级：考虑到商务正餐修复平稳，我们略微调整2026-2027年公司归母净利润预测至5。09/5。25亿元（2026-2027年原值5。22/5。52亿元），同比增加4。22%/3。17%，新增2028年预测5。43亿元，同比+3。44%，17x、17x，品类不变，维持“增持”评级。 风险提醒：原材料价钱波动风险、食物平安风险、行业合作加剧的风险。

　　广州酒家(603043) 投资要点 广州酒家发布2026Q1季报，公司实现营收11。39亿元，同比增加8。85%；Q1归属上市公司股东净利润0。53亿元，同比增加3。42%。 26Q1餐饮/速冻食物/其他/月饼系列营收别离为4。72/3。09/3。31/0。07亿元，同比别离增加11。66%/8。37%/6。15%/-1。29%，餐饮营业26Q1或受春节错期拉动。26Q1曲销/经销渠道营收别离为7。28/4。11亿元，收入占比别离为63。90%/36。10%。省外市场实现较快增加。26Q1境内广东省外收入同比增加13。46%至1。81亿元，收入占比提拔至15。86%；广东省内同比增加5。26%至4。55亿元，收入占比为39。99%。境外市场Q1收入同比下降10。32%至0。11亿元。 公司通过大型原材料竞价比选、提前预测价钱波动以及计谋性储蓄节制成本，2026Q1公司毛利率为28。11%，同比提拔2。78pct，降本成效进一步；2026Q1公司发卖/办理/研发费用率同比别离+0。62pct/+1。00pct/-0。05pct至11。01%/8。26%/1。34%，发卖净利率为5。94%，同比微降0。01pct，根基连结不变。 瞻望2026年，我们估计广州酒家全年开店1-2家，部门高端店维持“粤宴系列”，其他店恰当降低价钱吸引客流；同时测验考试取租赁方协商调整房钱；陶陶居侧从头模式摸索，2025岁尾推出“晚市加宵夜”店，停业至凌晨2点，摊薄固定成本，反应较佳；外卖亦或为其后续沉点成长标的目的。速冻营业为2026年沉点增加标的目的，公司积极开辟线下会员商超如山姆等，估计跟从山姆正在中国市场的扩张一同扩张，且每年力图新增1-2款新品，我们认为可做积极瞻望。 盈利预测取投资评级：我们维持2026-2028年公司归母净利润预测5。09/5。25/5。43亿元，同比增加4。22%/3。17%/3。44%，对该当前PE18x、17x、17x，品类不变，稳健增加，维持“增持”评级。 风险提醒：原材料价钱波动风险、食物平安风险、行业合作加剧的风险。